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一图一文:橡胶和什么产业相关性最大?

2019-09-03
一图一文:橡胶和什么产业相关性最大?

一图一文:橡胶和什么产业相关性最大?

时 间:2019年09月03日 16:55

详细介绍

  原油和橡胶的价格是否相关?这个是一般市场的投资者都会关注的问题。当原油价格大涨或者大跌的时候,他们通常会问一句:原油涨这么凶,是不是会影响橡胶价格?但是对于这个问题,我们的答案是:关联度比大家想象的要小。

  从图中我们大致可以看出,橡胶和原油确实有一定的相关性。在2010年中旬,两者均达到了一个顶峰。并且在2010年的下半年几乎同时跌入谷底,而在2009年拔地而起,并到2010-2011年间再次达到顶峰。不过两者也有部分地方有所分歧:比如2012-2014年间原油出现反弹的时候,而橡胶却依然跌跌不休。而2017年年底以后,原油昂扬之上,欲再度窜上云霄之时,橡胶甚至还继续下跌,和原油的方向分道扬镳。不过这些都是局部的分歧,我们可以搁置不计。

  我们会发现作为基本金属的代表,铜价和原油其实也有很强的相关性。当然,它们之间也在局部地方出现分歧。比如铜价提前在2005年末达到最顶峰,不过却是和原油一起在2010年跌入谷底,并于2009年翻身而起。此后大致方向也相差不多。我们接下来再观察农产品000061股吧)和原油的关系。

  我们会发现,尽管大豆和原油也会在部分地方和原油出现分歧,但是总体大方向上它们仍然走势较为一致。

  但是我们的交易周期往往可能达不到如此漫长的周期,必须要关注短周期内两者的相关性。我们对2000年以来的价格数据进行年度切分,得到结果如下:

  我们会发现,当我们把周期缩短以后,原油和橡胶的关联度就更显得脆弱了。(虽然在很多时候它们仍然表现出高度的正相关性)比如2000年6-8月之间,原油价格一路高奏凯歌,但橡胶却低沉似水。而当年的12月,当橡胶价格暴起飞扬之时,原油却飞流直下。这种差异性在2004年,2007年,2011年,2017年等年份更加突出。

  长周期:在长周期下,商品受到经济大环境的影响更多。例如在2000年以后,由于中国加入WTO,中国的经济蓬勃发展,带动了商品需求的上升。需求的上升超过了一般情况下商品供应的增长,从而商品的供求关系只能以价格上涨来进行反映。因此我们看到的是商品的齐涨现象。

  短周期:在短周期中,商品受到各自行业的影响比较大。比如原油,它会受到地缘的影响,通胀和资本流动的影响。相比之下,原油是一个国际化品种,受到国际局势影响较多。但是橡胶和原油有所不同。橡胶自身有多重属性。从产出来说,它首先是农产品,会受到极端天气的影响。从下游需求来说,它又是工业品,会受到基建投资,房地产投资,乃至经济大环境的影响。从这个角度来说,它有工业品属性。从可替代的角度来说,它和合成橡胶存在一定的替代性,它又具有化工属性。从资金炒作的角度来说,它又有很强的金融属性,宏观属性等等。它和原油之间在价格的影响因素上,既有重叠的部分,更有许多截然不同的部门。另外,加上天然橡胶和合成橡胶的替代性有限。根据业内人士的观点,替代程度不超过10%。因此从上述分析可见,原油和橡胶出现截然不同走势也就势在必然了。

  从上述分析可以看出,在长周期内,我们可以考虑对原油和橡胶进行对冲操作:因为历史经验显示,在越长的时间内,两者越容易表现出关联性。但是在短周期内,则必须要谨慎。原油大涨并不必然推出橡胶上涨;原油大跌同样不能必然推出橡胶下跌。对于橡胶的判断,应该更多的着眼于自身基本面因素的变动。只有如此,方能最大程度的减少不必要的损失。

  很多投资者都会很直接的认为,橡胶的下游消费品主要是轮胎,而轮胎毋庸置疑和汽车息息相关,因此汽车销量的好坏是影响橡胶需求的风向标。

  对于这个问题,我们说答案只说对了一半。的确橡胶的下游需求主要体现在轮胎上,但是汽车销量的多少却并不必然是天然橡胶的风向标。

  从图 23,图 24,图 25,图 26这四个图当中可以看出,汽车销量的同比增速与橡胶价格确实存在某种相关性。和重卡的关联度最大。而汽车的销量增速,和橡胶价格相比,约有1年左右的提前量。例如:汽车销量和产量同比增速在2010年1月达到最高点,分别是178%和146%。但此时胶价尚在攀升当中,直到第二年的2月,也就是2011年2月攀升最高峰40000以上才随之倾泻而下。在2016年的大反弹当中,汽车产量和销量也表现出前兆。汽车产量和销量同比增速于2015年7月触底,分别为-12%和-7%。此后增速昂扬直上。而此时胶价尚在底部盘亘良久,直到次年的6月触底,而7月才拔地而起。

  而重卡增速的关联度,从图上直观上感觉会更加密切一些。2009年12月,重卡增速达到129%,此后滑落。胶价在2010年1月出现小高峰,均价为24820元/吨。此后下滑直至6月再度触底。重卡增速在2011年2月有一次登顶,为73%。胶价也是在此刻达到顶峰。2016年7月,重卡增速触底,为-12%,此后一路向上。胶价亦几乎同时触底上行,掀开2016年狂涨序幕。在2017年1月,重卡增速达到顶峰,为97%。而次月胶价达到顶峰,随后滑落。

  从上述分析可见,汽车销量的增速和橡胶价格确实存在某种关联度,只是在关联度的紧密程度上存在不同。汽车销量增速对橡胶价格具有领先性(从数据上看如此)。而重卡销量增速与橡胶价格则有更强的同步性。

  天然橡胶的主要消费端是在轮胎上(约占70%),而轮胎无疑是依附于汽车行业而存在。从这个角度来说,汽车行业的兴衰自然和天胶的消费息息相关。

  但是有一点要注意的是:和天胶相关的主要是重卡车上的载重胎,也就是全钢胎。而乘用车上消耗天胶的比例则相对较小。载重胎天胶用量19.2-20.4公斤/条,轿车胎天胶用量1.44-1.5公斤、

  从图 27和图 28两个图,我们可以看出天胶在全钢胎上的比重是如此之重,达到71.43%。这里就说明重卡和天胶的消费关联度是非常高的。

  如图 29所示,重卡一年的销量相当于汽车销量的3.84%。如果两者的走势是一致的,那么用汽车增速来解释天胶消费还可以有情可原。但是如果两者出现分歧,则简单的用汽车销量来代表天胶消费就不免有几分牵强之处。

  重卡的销量当然是汽车销量的一分子。但是它又是一个很小很小的比重。换言之,两者之间是可以出现很大不同的。结果可以是:汽车销量很好,但是重卡销量不佳。也可以是重卡销量很好,但是汽车销量不佳。

  所以在基本面分析的时候,切忌简单的使用汽车销量来代表轮胎消费,从而去估计天胶消费。如果只是这样做,则很可能会误入歧途,得到错误的结论。

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